类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：杨志威 日期：2016-08-30
公司发布半年报,上半年实现盈利收入34.46亿元,同比增长3.85%;净利润6.12亿元,同比增长10.61%。扣非后净利润6亿元,同比增长16.59%。
红牛增速下滑,二片罐提供收入主要增量。由于餐饮行业的结构性变化,以及品牌的阶段性调整,红牛增速出现下滑,三片罐收入同比下降10%。但是二片罐业务在积极的客户开拓下,增长52%,上半年贡献了5.4亿收入,增加1.8亿,贡献了绝大多数收入增长,三片罐收入结构占比首次降到8成以下,仅为77%,二片罐收入占比达到17%。客户结构分散程度大大增加。
原材料价格大大下跌保证盈利增速。红牛罐收入下降,但是由于马口铁价格的下跌,毛利率大幅提升7.7个百分点,贡献的毛利提升了7.9%。
公司整体毛利率提升4个百分点,2季度环比1季度增加更快。我们测算,公开市场的马口铁价格,以典型的宝钢MR0.21mm为例,3/4月份均价同比减少了21%,原材料成本同比的大幅度下滑,是三片罐毛利率提升的主因。而7/8月份马口铁跌幅虽然有所收窄,但是8月均价仍然同比下跌16%,因此3季度成本红利仍然能够体现。
大包装战略格局初现,体育文化产业布局不断推进。公司参股中粮包装,成为金属包装绝对龙头,参股永新股份,软塑包装实现布局,大包装战略格局初步成型。在冰雪运动、足球领域也积极布局,除继续跟波士顿棕熊队继续深入合作外,还收购了法国欧塞尔俱乐部59.95%股权,体育文化产业拓展加速。
智能包装带动转型升级。公司通过包装内容创新、以二维码为代表的新技术应用以及大数据应用等方面带动包装产品的功能性拓展,投资游戏公司卡乐互动、跟中科金财成立合资公司,将包装产品升级为信息媒介,提高对下游客户服务能力,为公司发展大数据分析平台、实现价值创造做准备。对一轻、全聚德的二维码赋码加工服务,是公司智能包装业务初步推广成果。
公司客户收入结构改善明显,红牛的调整风险也已经基本释放,持续的外延布局有望为公司开创新的格局。按照定增摊薄后股本,我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.46、0.54、0.64元/股,维持目标价12.25元,对应2016年市盈率27倍,维持买入评级。
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：笪佳敏 日期：2016-08-30
业绩摘要:2016年上半年公司实现营业收入56.49亿元,同比增长8.71%;实现归属股东净利润2.07亿元,同比增长27.80%。
艾能电力发力及福斯特并表,扣非净利润同比增长66.69%。报告期内,公司实现归属股东扣非净利润1.98亿元,超过营收增速主要系两方面原因:1、子公司艾能电力转型EPC总承包商以来开始释放业绩,本期实现净利润2,014万元,同比增长19倍;2、并表范围变更,子公司福斯特本期并表净利润6,176万元,去年同期尚未并表。全年来看,随国内新能源汽车产销量高增长,福斯特净利润有望大幅度的提高,同时艾能电力也将进一步释放业绩,全年净利润将保持同比高增长。
财务费用率下滑,净利润率小幅提升。报告期内,公司整体毛利率为17.98%,同比下滑0.51个百分点,公司销售费用率和管理费用率基本稳定,财务费用率下滑主要是由于公司主动归还借款降低利息支出及汇兑损失减少所致。报告期内,公司毛利率略有下滑,受费用率下滑影响,净利润同比提升0.62个百分点,为3.75%。
国内三元动力电池龙头企业,产能扩张夯实竞争地位。公司全资子公司福斯特是国内最大的18650电芯厂商及三元动力电池龙头企业,在18650三元电芯领域有深厚技术积累。公司在8月11日发布公告,拟投资38.9亿元建设年产3Gwh三元动力储能锂电池项目。在新能源乘用车销量持续高增长的背景下,三元动力的需求将持续上行,公司作为行业龙头企业,产能实现大幅扩张能够进一步夯实公司在行业中的竞争地位,同时也持续提升公司的盈利能力。
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文 日期：2016-08-30
在海参需求饱和及市场竞争加剧的背景下,壹桥海参拟以部分资产与南昌晶鑫、冯文杰持有的壕鑫互联55%股权进行置换,切入高成长的手游&电竞泛娱乐领域。我们认为,本次资产置换意义体现为两点:第一,于壹桥海参,业绩弹性大大增强(壕鑫互联2016、2017、2018实现归属扣非净利润不低于8600.71、19193.42、29200.64万元);第二,于壕鑫互联,通过此方式登录资本市场,其在手游领域深度结合乐视体育等资源,实现“线上游戏+线下赛事+媒体直播”的发行金三角模式为核心竞争优势,我们认为手游新贵有望就此诞生,其后续业绩表现极其值得关注。
区别于A股其他手游标的,在立足移动游戏的基础上,壕鑫互联利用“定制研发+独家代理”&“自有流量台)+乐视体育”导流打造精品特色游戏的运营模式建立自身的产业链闭环,其竞争优势不可小觑。如当前热门MOBA竞技类游戏《猎魔人》自2016年5月份上线以来,其流水逐月环比大幅度的提高,后续表现十分值得关注。其他如《梦幻足球经理》、《乐体梦幻德扑》等众多用户导向明确的手游也有望纷纷打开市场。
独创发行金三角“线上游戏+线下赛事+媒体直播”,三位一体打造用户生态闭环。
值得一提的是,壕鑫互联旗下的电竞类与棋牌类游戏打造“线上游戏+媒体直播+线下赛事”的发行金三角模式属业内首创。该模式对于线上线下用户流量互导、用户留存、用户ARPU值、游戏生命期等影响甚大,与同类游戏竞争对手相比,各项指标均有望高出一筹。通过股东方乐体平台支撑,壕鑫互联是乐视体育生态闭环中的重要组成部分,拥有独特的竞争优势,其后续变现能力为壕鑫互联打开新的空间,同时也将成为壕鑫互联业绩弹性所在。
我们预计公司2016-2018年实现EPS0.23元、0.34元、0.41元,对应PE31倍、21倍和17倍。考虑到壕鑫互联1)游戏发行数量大幅增加;2)独特线O模式有望带来高ARPU值3);伴随乐体平台成长带来的头部流量导入,给予公司“买入”评级。
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：洪涛,叶 群 日期：2016-08-30
公司2016H1实现营业收入86.88亿元,同比下降4.07%;实现归属母净利3.4亿,同比下降26.74%,主要系营业收入下降、毛利额同比减少、利息收入及投资收益同比减少所致。分业务来看,商品销售收入实现82.76亿,同比下降5.1%,租金收入实现1.8亿,同比上升36.51%,租金收入上升主要为新开门店影响。分季度来看,Q1、Q2收入分别为47.33亿(-5%)、39.55亿(-2.9%),降幅缩窄,走势趋稳。
受新开门店的影响,百货主业毛利率下滑0.25PP,销售管理费率提升0.49PP
受新开门店的影响,公司上半年百货主业毛利率为18.35%,同比下降0.25PP。销售管理费率同比上升0.49pp至15.63%,主要是新增门店费用投入增加所致。财务费率同比上升1.16PP,主要由于利息收入增加所致。
公司在全国共运营34家门店,涵盖百货、购物中心、奥特莱斯和超市等业态,总经营面积168.2万平米。报告期内,公司积极推进战略转型变革,包括:(1)积极拓展品牌资源,明确与百联、利丰集团成立合资公司的五年规划;(2)推进全渠道建设:全渠道系统已在北京的百货大楼上线,并在部分专柜实施PAD收银。集团大数据项目、BI平台升级项目已进入实施阶段;(3)完成奥特莱斯事业合伙人机制改革,引入管理团队持股;(4)加速传统老店转型,重点发展购物中心和奥特莱斯,四处购物中心在建设筹备(16、17年开业),加速西安周礼小镇和银川大阅城项目的招商筹备进程(16年底开业)。此外,公司的定增项目已拿到批文,募集29.7亿用于购物中心及百货全渠道项目,引入三胞集团作为战略投资者(约11.3%),同时原首旅集团副董事长、总裁刘毅接任公司董事长,有望改善公司治理结构及运营效率。我们大家都认为,王府井作为全国性龙头国资零售公司,具备较强的扩张能力,未来有望依托国企资源背景和外延战略联合,巩固行业领先地位。预计16-18年EPS分别为1.25、1.46和1.7元,给予“买入”评级。
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：洪涛,倪华 日期：2016-08-30
公司上半年实现收入4.01亿元,同比下降0.17%(基本持平),归母净利润2.11亿元(或EPS=0.20元),同比增加23.4%。扣非净利润1.93亿元,同比增加36.32%。净利润增加主要原因是浙商银行分红(15年度分红5952万,于上半年收到分红并确认收入),增加公司投资收益及经营成本因节流而减少。
费用率变化情况:上半年期间费用率同比大幅度的增加,为10.48%(+3.23pp)。其中销售、管理、财务费用率分别为1.77%(+0.81pp)、8.46%(+2.04pp)、0.25%(+0.38pp), 销售费用率大幅增加主要由报告期内担保准备金减少及新增网上轻纺城费用所致。
毛利率变动情况:上半年公司主营业务市场租赁业毛利率68.44%(+2.52pp),主要由经营成本同比下降6.65%带动。
公司看点:(1)公司主业保持平稳,公司19万平国际物流仓储中心项目基本竣工, 下半年贡献租赁收入,部分物业出售将带来业绩迅速增加;(2)供应链金融业务具备坚实基础:店铺优先续租权评估体系已成为第三方金融机构贷款的重要依据。目前金融投资公司完成登记,正在办理组建P2P 网络借贷金融公司相关事项,一旦业务梳理清晰并迅速增加。(3)网上轻纺城注入预期兑现,2015年度轻纺城所在市场成交额达到1381亿元,同增11.61%。线上线下开启“互联网+实体市场”双线.5%股权(对应14.22亿),合计持有上市公司股权价值约30亿。
预计公司2016-2018年EPS 分别为0.48元、0.47元、0.40元,公司当前市值约65亿,剔除30亿持有的上市公司股权价值,反应主业的市值仅35亿。公司当前股价对应16年13XPE,维持买入评级。
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：王剑雨,周航,郭敏 日期：2016-08-30
实现营业收入3.2亿元,业绩增速符合预期公司发布2016半年度报告。上半年,公司实现盈利收入3.2亿元,同比增长30.3%,实现归属上市公司股东的净利4741万元,比上年同期增长22.1%,其中,Q2实现归属上市公司股东净利润3802万元,同比增长25.4%,业绩增长符合预期。
行业分化加剧,陶瓷墨水市占率逐步提升上半年,在下游增速放缓,陶瓷墨水行业出现分化的背景下,公司抓住机遇扩充客户集群,进一步提升了陶瓷墨水的市场占有率。2016年上半年陶瓷墨水实现营业收入1.65亿,同比增长60.4%,依然保持42%以上的高毛利水平,是公司重要利润点。
3D墨水顺利推广,逐渐进入发力期3D渗花墨水是公司率先在国内市场研发的新型墨水产品,可应用于抛光砖和釉面砖,市场空间超百亿元,盈利能力和行业竞争格局远好于公司现在存在陶瓷墨水业务。
目前公司3D渗花墨水已被多家大型陶瓷生产企业批量采购,并与东鹏控股签订了年采购额1.5亿的《3D喷墨渗花工艺战略合作协议》。预计随客户及装机量的数量增加,3D渗花墨水将进入发力期,成为重要利润增长点。
多方面布局新能源,打造新能源材料平台公司在搭建完成优质的陶瓷表面材料业务平台的基础上,通过控股昊鑫新能源及参股金富力等业务,快速布局新能源材料领域。其中,青岛昊鑫石墨烯导电剂产品已进入国内主流电池厂供应体系。石墨烯依靠自身特性能轻松实现极快速的充放电,为行业带来革命性的改革。
预计16-18年业绩为0.53、0.80和1.06元/股,维持“买入”评级;目前公司估值不便宜,但是考虑到公司新产品推出及对新能源业务布局角度,后续公司发展的潜在能力较大,维持“买入”评级
2、若无法对产品做持续创新或造成盈利下滑;者有效营销,则将对该产品的销售造成不利影响。
2、若公司无法对产品做持续创新或者有效营销,则将对该产品的销售造成不利影响;