原标题：【东北晨会0129】战略：流动性收紧难继续，调整是上车时机/美联储1月会议点评/个股点评：捷捷微电、长城汽车等等
【东北微观沈新凤/尤春野】美联储1月会议点评：美联储发了“定心丸”。北京时刻1月28日清晨，美联储发布2021年头次利率会议抉择，会议决定继续坚持零利率并且每月1200亿美元的QE速度不变。鲍威尔着重现在评论方针退出为时过早，一起表达出对疫情延伸下经济远景的忧虑，全体心情仍旧呈现鸽派，根本契合商场预期。
关于近几周商场一向忧虑的“减缩购债”的问题，鲍威尔重申了鸽派观念。在美联储发布的12月会议纪要提及“减缩购债”的方法之后，部分官员在揭露表态中也评论了减缩购债的问题，引起了商场对货币方针提早退出的忧虑。本次会议中鲍威尔重申暂不考虑减缩购债的问题，有助于安稳商场对宽松货币方针的预期。
美联储再次强化经济、淡化通胀。FOMC声明中指出，新冠病毒疫情对经济远景构成显着危险。鲍威尔在新闻发布会上也表明近期经济有显着放缓的态势。考虑到现在美国大幅下降的劳作参加率，工作商场间隔美联储的预期还有较长的路途。这与咱们此前对美国“经济阶段性走缓”的判别共同。
隔夜商场的大幅动摇很大程度上不是由美联储会议导致的。咱们以为财物价格的变化还有他因。疫情延伸导致海外各国经济承压，避险心情上升，引起美元上涨，美债收益率下行、美股跌落。美股跌落也或许与近期散户逼空行情有关，散户抱团逼空迫使组织清掉了持有的其它股票以补偿亏本。
本次美联储抉择没有超预期的要素，但给商场发放了一剂“定心丸”，即近期内没有必要再忧虑货币方针退出的问题。咱们以为在接下来一段时刻内，美债收益率会在现在水平上小幅震动，难有趋势性方向。黄金价格短期内或许有超跌反弹，但由于商场对经济复苏的预期大大增强，中期金价预期应适当下调。
【东北战略邓利军/邢妍姝】战略点评：流动性收紧难继续，成绩支撑下短期调整是上车时机。近期央行继续净回笼带来资金面的严重，出资者忧虑微观流动性缩短导致春季行情完毕。咱们以为无需过火忧虑，短期下调都是上车时机。
短期微观流动性最紧的时分或许现已曩昔。首要，本周五和下周逆回购到期量2860亿，远小于本周前四天的6120亿，资金层面压力最大的时点或许现已曩昔；其次，1月20日后财务交税完毕，财务上的流动性将逐渐开释；最终，1月27日R-007和DR-007别离现已到达4.0193%和3.0936%，现已到达2019年以来的极高水平，难以继续。估计节前商场资金面将坚持相对平稳，银间利率继续高于方针利率的或许性较小。
微观资金面的驱动力更为要害，现在并无危险。全球收益率下行，国内房住不炒预期下，不管外资仍是基金都在趋势性涌入。到1月28日，本年新建立偏股型基金算计4231亿，创前史新高；据测算，后续新建立偏股型基金仍有2840亿左右的量。海外来看，昨日FOMC会议宣告美联储仍坚持购债水平不变，美债收益率从近期高点1.187%回落到1.006%；叠加外资岁末年头流入新式商场的时节效应，咱们以为中期来看对微观流动性仍表现为提振。因而要害的微观流动性并没有太大危险。
微观层面，经济上升仍在继续过程中。从近期发表的12月经济数据来看，工业添加值超预期到达7.3%，首要来自海外出口对国内出产端的拉动。往后看，新年就地新年倡议下，一季度实践出产经常或许超越从前；此外海外疫情不确认性仍较强，出口对国内出产的拉动仍将继续，制造业出资估计将成为未来固定财物出资增速的首要支撑，房地产出资估计也将坚持必定耐性。
A股全年全体盈余增速估计坚持高位，一季度或许超越100%。2020年成绩预告仍在继续发表过程中，现在A股全体发表率挨近30%，从现在发表的公司来看，成绩增速根本较高，A股全体可比公司成绩增速到达140%。全年实践盈余增速或许较现在水平有所下降，但四季度上市公司成绩增速上升趋势可以承认。不扫除一季度A股工业企业盈余增速超100%或许。现在成绩上升趋势确认对商场全体估值仍有较强支撑。
职业装备上要点重视主线板块如军工、新能源，以及分散板块如有色、化工、机械。军工、新能源仍是主线。一方面，一季度的成绩催化以及两会的催化都未完毕；另一方面，新能源方针、出售等景气量方针继续上行，现在商场调整可以布局。此外，所谓抱团行情或许有所分散，在组织资金仍然充分但优质赛道估值都偏高布景下，有色、化工、机械、TMT、医药等生长性职业有望得到组织资金分散的喜爱。
点评：赢利增速超预期，全年坚持加快生长。2020年，公司全年坚持加快添加。较上年同期，公司各季度归母净赢利同比长别离为：一季度21.37%，二季度47.26%，三季度53.10%，四季度50.38%-85.45%。四季度，公司完成归母净赢利0.81-1.00亿元，上年同期为0.54亿元。公司全年坚持加快添加，一方面获益于功率赛道高景气量，可以坚持较高产能利用率和毛利率；另一方面获益于产品结构晋级。公司安身晶闸管、TVS防护器材，一起经过Fabless形式进入MOSFET大赛道。2020年上半年，公司拳头事务晶闸管营收1.63亿元，同比添加8.67%，增速超全球晶闸管商场增速（2.01%，Markets and Markets Research猜测）。一起晶闸管占总营收比重由52.5%下降至40%。晶闸管事务营收稳增但比重大幅下降，阐明公司产品结构得到了晋级，进一步助推全年赢利加快开释。
功率半导体供应增速长时刻低于需求增速，职业景气量将继续向上。功率器材多运用8英寸及以下尺度晶圆：IGBT、MOSFET多运用6、8晶圆，晶闸管多运用6英寸及以下尺度晶圆。供应方面，全球8英寸晶圆CAGR仅2.89%，6英寸及以下晶圆CAGR仅为1.18%。需求方面，估计未来5年，晶闸管商场规划CAGR为2.01%，MOSFET为3.42%，IGBT为7.62%。功率器材供应增速将长时刻低于需求增速，职业景气量将继续向上，公司有望坚持较高产能利用率和毛利率。
坚持“买入”评级。咱们激烈看好公司安身于晶闸管利基商场而步步为营迈向MOSFET大赛道的战略。鉴于功率商场高景气量，职业普遍性提价潮现已开端，咱们上调对公司的预期，猜测公司2020至2022年营收别离为9.86亿元、14.25亿元、17.71亿元，EPS别离为0.58、0.83、1.04元（未考虑可转债发行对EPS的稀释）。咱们猜测公司2021年仍能坚持40%以上增速，给予2021年75倍PE估值（同2020年PE），对应方针股价上调至62.25元。
新车周期助力，公司Q4成绩继续超预期。从单季度来看，公司Q4单季完成运营总收入411.40亿元，同比添加22.32%，环比添加56.94%；Q4单季完成归母净赢利28.05亿元，同比添加77.64%，环比添加94.66%。公司四季度成绩超预期的首要原因是在新车周期的助力下，公司在运营收入和盈余才能方面继续进步。收入端，跟着Q4乘用车职业继续复苏，叠加公司第三代哈弗H6、哈弗大狗、欧拉黑猫、欧拉白猫等新车型继续奉献销量，公司Q4单季完成销量43.09万辆，同比添加28.18%，环比添加50.88%，受销量添加的驱动，公司Q4运营收入完成同环比的大幅添加。盈余端，获益于高毛利车型销量占比进步叠加销量添加带来的规划效应，公司Q4盈余才能完成了同环比的进步，Q4单车净赢利为0.65万元，同比进步38.59%，环比进步29.01%。
强车型周期继续景气，产销规划有望再上一个台阶。公司自2020年三季度进入新一轮强产品周期，依据柠檬途径打造的第三代哈弗H6和哈弗大狗在四季度继续热销。2021年，公司将进一步迎来多款依据全新车型途径的换代车型以及全新车型上市，新车型上市后将继续奉献销量，助力公司产销规划上到一个新的台阶。跟着公司途径化产品销量占比不断进步，途径化的降本作用将逐渐表现，公司毛利率水平将继续进步。此外，公司在模块化途径技能、混合动力技能、电动化技能以及智能驾驭技能等方面全面布局，将在未来的职业竞赛中具有巨大的竞赛优势。另一方面，跟着各地对皮卡进城的逐渐铺开，看好皮卡商场后续的添加，公司作为国内皮卡职业的龙头也将深度获益。
盈余猜测及评级：估计公司2020-2022年归母净赢利别离为53.92亿、89.06亿、106.77亿，EPS别离为0.59元、0.97元、1.16元，市盈率别离为75.29倍、45.58倍、38.02倍，坚持“买入”评级。
点评：1）成绩亮眼，Q4估计进一步提速。从收入端看，估计得益于整装途径放量（11月整装大家居接单打破10亿）&2019Q4橱柜零售低基数（主因2020年新年时刻较早，影响终端下单节奏）&卫浴木门事务高增，20Q4收入添加亮眼。而从盈余才能看，得益于收入规划效应开释，公司赢利增速显着高于收入。
2）品类拓展&全途径布局，继续领军职业生长。途径端：在传统线下途径拓展盈余削减的布景下，公司活跃推动全途径布局——大宗途径聚集优质客户，步步为营推动比例添加；电商途径投合消费趋势，推动直播等新零售探究，2020年双十一天猫成交额超10亿元，有用经过电商流量补偿线下流量的削减。一起，公司加大整装途径开发，截止20年末门店数有望打破400家，21年继续坚持高招商力度，并经过信息化体系打通等手法，进步对整装公司赋能，完成二者共赢，为欧派供给充分生长动力。品类端：公司在传统橱衣柜强势品类基础上，活跃开辟木门、卫浴等新事务，2020Q3单季卫浴/木门营收别离同比添加39.2%/30.7%至2.48/2.51亿元，一方面有助于奉献新的生长动力，另一方面经过抢先同行的全品类配套才能，有望首先打造大家居形式，完成零售业态迭代。
点评：BC统筹双轮驱动，产品放量驱动收入高增。公司2020Q4收入端超预期，同比高增38.94%。2020年头疫情产生进步速冻品受重视度，家庭端消费习气得到培育，疫情走缓后惯性仍然存在，途径反应公司产能继续严重。公司上半年顺势而为调整途径战略，加大BC类超市经销商的开发力度，B端和C端途径同步发力，全面进步全途径大单品竞赛力。一起河南、四川等新厂投产加快产能开释，叠加四季度出售旺季，公司工厂高负荷出产全力备战，收入端高添加估计首要以量增奉献。
产品结构继续优化，盈余才能稳步进步。公司2020全年净利率约为8.61%，同比进步约1.52pct；单四季度净利率约为8.91%左右，同比进步约1.29pct。2020年原材料价格安稳，本钱端估计全体可控。一起高毛利锁鲜装产品占比进步，助力公司C端品牌力进步，产品结构物继续优化，盈余才能不断改进。一起部分产品紧俏缺货，促销费用有所削减，2020Q4成绩添加超预期。
疫情重复新年置后，2020Q1成绩弹性较大。疫情重复相关疫情防控方针趋严，政府发起新年属地国年添加冷冻食物居家消费场景使用，家庭端需求进步。一起上一年产能缺乏物流受限，部分产品呈现断货。本年公司鼓舞职工就地新年，新年短时刻放假提早进入旺季赶工，收入端以产带销添加可期。本钱方面，猪牛肉或许受国外进口冷链影响但占比较小，全体质料端本钱可控。
盈余猜测：公司作为速冻火锅料制职业的肯定龙头，未来公司产能开释叠加马太效应，咱们继续看好公司开展，上调盈余猜测及方针价。估计2020-2022年EPS为2.54、3.58、4.92元，对应PE别离为86X、61X、44X。坚持“买入”评级。
【东北修建建材王小勇】东鹏控股（003012）成绩预告点评：成绩超预期，未来生长途径明晰。公司1月26日发布2020年成绩预告：估计公司全年完成归母净赢利7.94-9.53亿元，同比添加0-20%，此前依据招股阐明书数据，估计2020年完成归母净赢利同比下降21%，公司盈余超越预期。
点评：运营发力，估计Q4成绩同比高增。公司前三季度完成归母净赢利5.23亿元，同比下降7%，首要系上半年受疫情影响，销量下滑。公司活跃应对应战，Q4单季成绩大幅添加，估计完成归母净赢利2.71-4.30亿元，单季同比添加16%-85%，成绩添加敏捷。
发挥C端与小B优势，寻求安稳添加。公司现在的零售端事务在瓷砖职业处于抢先地位。未来公司仍将发挥C端和小B端优势，要点开辟毛坯房、存量房和老客户重装商场，经过重装店面等方法进步品牌质感，并重视线上途径往线下门店的引流，进步单店产出。一起，公司也将开辟回款快、现金流稳健的优质大B客户，在寻求添加的一起操控运营危险。
完善同享仓准则，深化途径下沉。公司经过同享中心经销商的仓储空间来帮扶中小经销商，有用下降了中小经销商开设新店的难度，削减物流本钱和进步交给功率。到2020年6月30日，公司瓷砖和洁具产品已掩盖全国绝大部分省份和大部分地级县市，具有1753家瓷砖经销商和82家洁具经销商、4981家瓷砖经销门店和1468家卫浴经销门店，未来将继续完善工作高效的营销网络，拓展事务增量。
扩大产品品种，继续推动晋级。2020下半年公司中大板、岩板和降醛抗菌功用瓷砖等新产品上市，高附加值的产品进步了公司全体的盈余才能。未来公司将继续加大研制，结合抛光砖和抛釉砖的长处，开发岩板、生态石、幻影琉璃等新材料，一起优化产品配方，完成出产的降本增效。
给予公司“买入”评级。公司成绩超越预期，并且咱们看好公司未来事务形式的远景，因而上调盈余猜测，估计2020-2022年公司归母净赢利别离为8.89/10.91/12.93亿元，EPS为0.76/0.93/1.10元。回来搜狐，检查更多